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七部委联合发布固废处理新政 受益股解析

2019-03-14 07:53 作者:开心彩票注册送

  日前,发改委、工信部、科技部、财政部、环保部、住建部、能源局七部委联合发布《关于促进生产过程协同资源化处理城市及产业废弃物工作的意见》,意在加快我国城市及产业废弃物的无害化处置,推动绿色循环低碳发展。

  目前,我国工业固体废物年产生量约32.3亿吨,城市生活垃圾年清运量约1.71亿吨。由于废弃物处置能力不足,诸多城市面临“垃圾围城”的问题。

  2013年以来,中国社会的城镇化进一步加速,“垃圾围城”现象更加突出。随着城市规模不断扩大、城市人口的持续增加、城市生活垃圾与日俱增,解决“垃圾围城”问题已成各地政府的重点工作。

  垃圾发电将成为我国垃圾无害化处理的主导模式。目前垃圾处理主要有堆放、填埋、焚烧等方式,我国目前仍然以填埋方式为主,但是欧美发达国家已经是垃圾发电模式为主。相对于堆放、填埋等技术,垃圾经焚烧发电是较为理想的无害化处理方式。其既可大幅减少占地面积,又获得电力能源,避免填埋等处理方式对地下水和土壤产生的二次污染,这更符合我国各级城市人多地少的基本国情。据住建部数据显示,至2013 年年中,我国三分之一以上的城市被垃圾填埋场所包围,全国垃圾堆存累计侵占土地高达75 万亩。因而垃圾焚烧将成为目前以及未来一段时期,我国最有效的垃圾处理手段。

  固废处理市场的旺盛需求,将给垃圾发电产业带来近千亿的设备投资以及每年稳定的运营收益。根据2012年印发的《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,到2015年,直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理,设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上。其中,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力,达到无害化处理总能力的35%以上,其中东部地区达到48%以上。

  国内垃圾发电运营市场目前处于市场集中度较高的阶段。随着垃圾发电市场的快速发展,引起多家上市公司通过并购切入这块蓝海市场。瀚蓝环境建设的南海固废处理环保产业园,具备从完整的产业链,公司的“南海模式”成为国内固废处理行业的标杆和典范。另外,公司公告拟收购创冠环保,将实现向全国市场扩张。巴安水务主营污水处理和固废处理,固废业务是公司未来发展的方向,公司开发的污泥干化处理系统即将进入试运营。另外,公司年报透露拟准备筹建环保产业并购基金,向环保产业链上下游延伸扩展,以固废处理、污水治理为并购方向。盛运股份通过收购中科通用环保,转型为一家集环保设备制造、项目投资、运营管理、工程建设为一体的大型垃圾处理综合服务商。2013年公司开发了十几个垃圾发电项目,并且还成功拓展医疗废物无害化处置项目。(.上.证 .梁.山)

  新一届政府的三大环境治理行动计划将陆续出台,其中占三分之一权重的农村环境治理受到前所未有的关注。

  环保部环境规划院人士27日在“农村小城镇环境治理论坛”上表示,“美丽中国”建设的重点在农村,难点也在农村,国家的重视将为农村环保带来新的机遇。未来政策也将在资金投入、用地用电优惠等方面对农村环境治理予以倾斜。

  继国务院常务会议部署大气污染防治方面的十条措施之后,水污染防治和农村环境综合整治计划将成为接下来环保领域最值得期待的政策。环保部部长周生贤日前强调,要清醒认识保护生态环境、治理环境污染的紧迫性和艰巨性。在近期工作重点方面,除了完成编制《大气污染防治行动计划》工作,还要组织编制水污染防治和农村环境综合整治计划。

  环保板块前期的相对低迷,与一季度业绩低于预期有关。环保公司2012年总体净利润增长速度达到30%,总体增长情况好于其他行业;但到了今年一季度,净利润合计4亿元,同比增长10%,环比减少71%。招商证券对此认为,从历史来看,一季度历来是环保工程公司收入确认的低点,因此,平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长,研报认为,2013年各项政策将逐步落实,治污力度也将继续加大,对环保企业2013年的盈利增长仍是可以充满信心的。

  此外,由于日前公布的汇丰PMI数据不如人意,环保股作为引领经济转型的重要板块,也有望再度获得市场关注。富国低碳环保基金经理李晓铭认为,从行业层面看,政策预期、环保事故、估值切换这三个因素是影响环保板块整体上涨的主要因素,而今年一季度这三个因素恰好叠加,相信未来这三个因素仍对环保板块股价有刺激作用。

  就具体投资标的而言,民生证券分析师袁瑶看好三个细分行业:固废处理领域中,垃圾发电成长确定性最高,建议关注在手BOT项目多的龙头公司,如盛运股份、桑德环境;大气领域关注脱硝补贴电价、除尘器改造以及PM2.5纳入总量减排指标等潜在提升方向,推荐标的雪迪龙、龙净环保国电清新;市值被低估的膜行业及污水行业龙头,如南方汇通、万邦达。

  “十二五”期间,我国废固处理行业投资明显加速,占环保投资比重显著增加,中国废固处理行业将迎来快速发展期。据环保部环境规划院预测,“十二五”废固处理行业投资将达到8000亿元,较“十一五”期间翻两番。

  废固主要包括生活垃圾、工业固体废物和危险废物。“十一五”期间,我国废固处理投资约为2100亿元,仅占环保总投资的15%左右。而西方发达国家的废固处理产值超过环保产业总产值的2/3。未来,废固设备投资方面,垃圾焚烧发电、工业废固处理有望领跑,而废旧电子回收、核废料处理或成新看点。

  我国年产城市生活垃圾已经超过1.5亿吨,并以每年10%的速度递增,目前中国有1/3的城市被垃圾所包围。与填埋和堆肥相比,垃圾焚烧法可以有效减少垃圾容量75%以上,节省土地,不易产生污水渗透污染,并且产生热值可以用来供热、发电等再次利用。目前我国垃圾焚烧比重在15%-20%之间,预计2015年垃圾焚烧比重将会达到30%,较目前增加1倍。

  2009年我国仅有垃圾发电厂93个,而2010年全国已建和在建的垃圾焚烧发电厂超过170座,今后一个时期我国垃圾焚烧厂建设速度仍将加快。我国目前仍处于城市化工业化快速发展阶段,预计2010-2015年生活垃圾产量将从1.7亿吨上升到2.6亿吨。而且,我国中东部地区人口密度高,分别达到262人/平方公里和452.3人/平方公里,能够用于垃圾填埋的场地越来越少。面对垃圾围城的现实,减量化是垃圾处理的首要目标。目前垃圾焚烧发电可享受增值税减免,未来或将对垃圾处理企业免征土地使用税和房产税。

  经环保部环境规划院初步估计,“十二五”期间全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元,新增项目运行费用约125亿元。垃圾发电设备中最核心的是垃圾焚烧锅炉,占整个垃圾发电厂投资的50%以上。之前我国大型焚烧厂主要引进国外设备,随着国内企业技术的成熟,未来存在大量进口替代和设备升级机会。此外,基于总量增长的垃圾发电厂运营也是看点。

  废旧电子商品具有拆解后可回收再利用的特点。2010年国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中强调,要加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系。2011年9月21日,国务院常务会议部署建立完整、先进的废旧商品回收体系,提出要加强对废旧商品回收的监管,加快将废旧商品回收处理纳入法制化轨道。

  2010年底,我国核电总装机容量为1082万千瓦,核废料安全处理作为核安全的重要一环,未来有望加大投资。由于核废料处理难度大,壁垒高,国家计划未来十年建立5大核废料处理中心。(.中.国.证.券.报)

  由上海现代新兴产业发展研究所主办,上海奇数商务投资咨询有限公司承办的“2014第五届中国固废处理峰会”将于2014年6月11日至12日在上海浦东华美达大酒店举行。

  在过去四年中,中国固废处理峰会会议累计参会人数已超过600人,现如今已成为中国领先的致力于固废处理行业健康发展、多方共赢的国际性年度商业洽谈和信息交流平台。本届峰会依旧得到了国内外众多固废处理领域杰出企业的鼎力赞助,如芬兰BMH技术公司、吉宝西格斯、新加坡环亚私人有限公司等。

  “2014第五届中国固废处理峰会”将重点讨论政策导向、行业标准、企业发展等核心问题,分享固废处理公司在业务布局、技术研发与引进、项目运营管理、污染减排控制、投资融资获取、海外市场开拓、产业链合作策略等多个方面的成长经验与商业智慧,并将云集250多位来自行业主管部门、固废处理运营商、环境工程公司、环境技术公司、环卫/工程机械公司、环境/工程咨询公司、发电机组提供商、水处理/污泥处理企业、生物能源企业、大气/环境污染监测系统供应商、私募/风投/券商、环境工程/城市规划设计研究院等组织与企业的业界翘楚,展望中国固废处理行业在全球的发展与机遇。部分参会企业包括光大环保(中国)有限公司、曼海姆(北京)能源系统技术有限公司、澳大利亚阿德莱德资源回收公司、吉宝西格斯、尼日利亚Boskel有限公司、常州艾尔派电气科技有限公司、中国气体工业投资股份有限公司、宏信亚洲工程及管理顾问公司、新加坡环亚私人有限公司、芬兰康克公司北京代表处、安信证券股份有限公司上海分公司、北京首创股份有限公司、芬兰BMH技术公司、庄信万丰(上海)催化剂有限公司、比利时Waterleau公司、国元证券股份有限公司、浙江旺能环保股份有限公司、广东宝莱玛电力有限公司、重庆赛迪冶炼装备系统集成工程技术研究中心有限公司、上海泰欣环保工程有限公司、北京盈和瑞环保工程有限公司等。

  届时,中国?城市建设研究院总工程师徐海云、上海市环境工程设计科学研究院院长张益、威立雅环境服务中国区总经理周小华、金州环境投资股份有限公司副总裁郝小军、上海市固体废物处置中心总经理王德浩、吉宝西格斯中国区运营经理NicolasMaertens等国内外业界专家将就以下固废行业的热点话题发表演讲、展开讨论。

  经过一轮密集的业绩预告,环保板块的“业绩预期vs估值压力”在股价的波动中告一段落。虽然部分公司的业绩增速低于预期,但是从经营数据本身看(抛开市场预期和赋予估值看基本面),重点公司仍然保持着收入、利润、订单的快速增长。(请见下文的重点公司公告分析) 管中窥豹,环保产业在产业生命周期中仍处于快速发展阶段,这也是我们在2014年依然看好环保行业的基础。在行业处于上升期时,“订单-收入-利润-市场预期-估值”呈现脉冲式的调整与平衡,但尚未改变趋势。我们认为,改变趋势的因素必然是细分行业拐点陆续出现,也就是从“快速成长期”向“成熟期”过渡(市场渗透率、财务杠杆与融资环境、产业链环节全面转向运营,E→EPC→BT→BOT→全面运营)。 目前看,污水、固废处理产业链景气度高,仍在快速发展期,继续推荐。土壤修复、海水淡化等领域仍在技术进步和商业模式探索阶段,处于生命周期初始阶段,密切关注。

  1月23日,国家发改委印发了《重点流域水污染防治项目管理暂行办法》的通知。

  (1)中央对环保项目投资的补贴方式更加明确、补贴力度大幅增加。相比2011年版的通知,本办法规定,中央补助投资优先支持污水和垃圾处理项目建设,对于规划内污水和垃圾处理类项目较少或已基本完成项目建设的湖库,中央补助投资可适当支持。

  (2)重点流域地区的污水和垃圾处理项目建设进度将加快。重点流域是指淮河、海河、辽河、太湖、巢湖、滇池、黄河中上游、松花江、丹江口库区及上游、环渤海和三峡库区及其上游等流域。市政环保项目的建设运营以往主要是地方政府在主导,近年来由于地方财政压力不断增加,很多项目的建设进度相应拖后,引入社会资本投资环保项目是发展趋势。社会资本主要以BOT的项目模式进行投资运营,如果这些项目能够得到中央财政的投资补贴,社会资本将更有动力地加快项目建设。

  (3)业务范围在重点流域地区的环保设备和工程公司将最先受益。污水处理直接受益标的有:碧水源、津膜科技、中电环保、维尔利等;垃圾处理直接受益标的有:桑德环境、盛运股份等。受益。对做投资运营的环保公司来说,中央投资补贴可以减少公司项目资金的占用,公司可以撬动起更多的项目,同时在后期运营中,总体投资收益水平将比原来没有补贴条件下要高的多。

  投资建议:我们继续看好水处理产业链(膜技术的应用)和固废处理产业链(垃圾发电、餐厨垃圾处理),关注土壤修复、海水淡化等新兴领域的技术进步和商业模式探索。推荐组合:中电环保、桑德环境、碧水源、维尔利。关注永清环保。(.银.河.证.券)

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘斐 日期:2014-05-09

  从2010年5月起,国家发改委选取了3个批次66个城市作为城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点;2012年12月建设部发布《餐厨垃圾处理技术规范》,各地管理办法相继出台;2013年各地对餐厨垃圾处理采用“分选+厌氧发酵”的技术路线基本取得一致认可,收费、补贴体系以及管理体系已经基本构建完毕。而根据2012年7月财政部与国家发改委发布的《循环经济专项资金管理暂行办法》中规定:3年内再生资源利用工作无实质进展的,将已拨付补助资金全部扣回,5年内利用量超过设定目标90%的,考核合格的拨付余款。因此2010年第一批33个试点城市必须开展建设,到2015年利用量必须超过90%;2012年的第二、三批试点33个城市必须在2015年4月前开始前期工作,因此从今年下半年开始餐厨垃圾处理行业招投标将进入爆发期。

  2014年4月15日公司公告,公司与福建新源生物科技签订《宁德餐厨垃圾处置厂EPC总承包工程合同》,总合同价为8600万元;另外新签订长春(200t/d)、三亚(100t/d)餐厨垃圾处理工程建设项目,合计金额5258万元;另外在公司披露在建杭州餐厨处理中试项目(25t/d)和青岛园博园区餐厨垃圾处理工程(20t/d)。自2012年公司在常州的100t/d餐厨废弃物应急工程投入运营以来,运营情况良好,其采用的自动分选+厌氧发酵技术路线已经得到客户认可,受益于餐厨垃圾处理建设进入爆发期,预计未来几年公司将能够持续获得餐厨垃圾处理EPC订单。

  受2012年两会的影响,地方政府放缓了垃圾填埋、焚烧建设进度,导致公司垃圾渗滤液订单量下降,2013年公司环保工程及设备业务实现收入2亿元,同比下滑45%。2013年渗滤液订单开始复苏,公司先后签订了长春、宁海、三亚等地垃圾填埋场、焚烧电厂渗滤液处理业务,合计订单金额达1亿元。12月,继续签订长沙填埋场(5588万元)、南京垃圾电厂(3499万元)渗滤液EPC订单,预计未来每年公司可保持3个亿以上的工程订单。

  2014年公司新签订湖南浏阳城市填埋场渗滤液BOT24年运营项目,项目投资3000万元,处理规模400t/d(一期200t/d),第一年处理费58元/吨,投运后每年可为公司带来850万元运营收入。2013年运营收入6724万元(包括常州维尔利),YOY191%,待三亚、浏阳等项目投运后公司运营业务收入将继续获得稳定增长。

  3月,公司发布公告拟以4.6亿元收购杭能环境100%股权,其中支付现金1.66亿元,其余2.94亿元公司将以换股的方式支付,换股价格23.16元/股,发行股份1271万股;另外公司将非公开发行不超过735.2亿元,每股20.85元募集资金1.53亿元。即公司以1300万现金和增发完成了对杭能环境的收购。

  杭能环境是国内沼气利用工程总包及成套设备销售龙头企业,2013年实现收入9870万元,截至年底在手订单5亿元。预计2014-2016年实现净利不低于3989万元、5147万元和5989万元,是公司2013年净利的1.4倍、1.8倍和2.1倍。

  公司收购杭能环境可以实现优势互补。公司与杭能环境均以厌氧发酵为处理的核心技术,公司主要针对水处理,而杭能针对固液混合,两者有很好的互补性;另外杭能的沼气利用项目会产生大量的沼液,其处理方式类似与垃圾渗滤液处理,公司凭借其在垃圾渗滤液处理方面的技术优势延长杭能沼气利用产业链条,双方实现合作“1+1大于2”的共赢模式。

  关注6:生活垃圾处理MYT技术公司10 月24 日公告订单:维尔利与广东万方绿园环保有限公司组成投标联合体参与了广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目(BOT)的公开招标,为该项目第一中标候选人,总投资预计为28,496.9万元,垃圾处理服务费中标金额为120 元/吨。该项目将采用MYT(Maximum Yield Technology,混合垃圾能源最大化利用技术,实质是机械生物法)这一新的技术路径。

  MYT技术可以规避环保问题,未来取代垃圾焚烧项目的可能性较大。MYT技术是德国运行比较成熟的一项技术,主要采用机械筛选和生物技术,规避了民众担忧的焚烧,因此选择这项技术政府的环保压力较小,广州花都项目就是因为当地居民反对在当地建垃圾焚烧厂而选择公司的MYT技术。考虑到未来垃圾填埋空间越来越小,而民众对垃圾焚烧反应激烈,预计未来MYT技术可以取得更大的市场份额。

  公司持股合资公司49%股权,合资公司负责万方绿源运营,公司不并表,但公司负责项目的建设,取得建设收入。该项目也是公司的示范项目,如果该项目能够取得成功,将为公司将MYT技术推向全国奠定基础。

  11月,公司参与重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包,项目金额13351万元,污水处理量达10000吨/日,包含9公里的管网。公司进军工业污水处理业务,未来将努力拓展5000-20000吨/日之间中等规模项目,既规避与碧水源、万邦达等大型企业竞争,也规避小型项目不赚钱的劣势,未来工业污水处理业务将成为公司新的利润增长点。

  结论:假设公司在6、7月份完成对杭能环境的收购,下半年实现并表,以增发完成后1.77亿股计算,预测公司14、15、16年EPS为0.69元、0.99元、1.11元,PE33、23、20倍。2014年将成为公司重要的时点,传统渗滤液业务新增订单开始释放业绩;常州餐厨示范效应开始显现,持续获得餐厨EPC订单;完成对杭能的收购不仅为公司贡献2000万净利,并且使得双方实现优势互补,拓展产业链条。我们认为公司的转型思路非常务实,规避了主要障碍、难题,我们看好公司未来发展空间,维持公司“强烈推荐”的评级。

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2014-05-16

  事件:公司近日与河北省保定市人民政府就双方未来环保项目合作意向进行磋商,并于2014年5月10日签署完成《保定静脉产业园战略合作框架协议》(以下简称“《战略合作框架协议》”),规划建设为“一园两区”,固废处理处置园区和再生资源回收利用园区,项目总投资约30亿元。

  继湖南静脉产业园区模式建立之后,再签保定静脉产业园区建设框架协议,长期利好公司发展。此次签订的虽然只是框架协议,目前还未就合作事项制订具体实施计划和方案,但是对于公司的战略发展意义重大。公司曾在2013年1月收到湖南省发展改革委员会批复同意建设湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目,涉及生活垃圾处理能力2000吨/日,餐厨垃圾处理能力200吨/日,市政污泥处理能力200吨/日,一期建设总投资12.53亿元,目前在正常运行。此次在河北保定又实现了新的突破,有利于复制成功的湖南静脉产业园区模式。保定市政府将支持公司在保定市投资建设保定静脉产业园,参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目,支持公司在保定市投资城乡一体化系统项目,采用专业化、市场化运营管理模式,逐步建立街道清扫、保洁、垃圾收集转运以及终端处理处置的城乡环卫一体化运营模式,项目总投资约30亿元,如果后续框架协议能够顺利执行,将有利于公司在全国推广固体废物资源化综合利用处置业务。

  继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。对应14、15、16年PE分别为22倍、16倍、12倍,目前依然处于快速增长期,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:冯大军,邹序元 日期:2014-04-14

  4月10日,首创股份公布2013年年度报告:公司去年实现营业收入42.31亿元,同比增长25.06%;归属于上市公司股东净利润6.01亿元,同比增长3.43%,归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润3.26亿元,同比下降36.83%;实现基本每股收益0.27元。

  公司通过积极拓展水务和固废市场,新收购的水务项目收入增长、以及新环保能源控股有限公司固废收入合并是收入增长的主要原因。报告期内,水务固废等环保业务实现营业收入302,151万元,同比增长22.37%,为公司营业总收入的71.42%。自来水生产销售收入同比增长35.49%,主要是去年公司进一步拓展水务市场,新增包头三家公司所致;污水处理收入同比增长6.68%;垃圾处理收入同比增长16.26%;水务建设营业收入同比增长48.43%,主要是水务工程建设项目增加所致。

  公司其他业务有快速路业务、土地开发业务、酒店业务等。报告期内,京通快速路业务实现营业收入35,588万元,同比增4.42%;新大都饭店实现营业收入10,008万元,同比增长1.38%;土地开发业务实现营业收入73,657万元,同比增长72.81%。

  公司收入增速远高于利润增速,主要原因有:(1)综合毛利率下降3.9个百分点,其中自来水生产销售业务毛利率下降2.01个百分点,水务建设业务毛利率减少5.84个百分点,土地开发业务毛利率减少13.9个百分点。

  (2)三项费用同比大幅增长,其中销售费用同比增加38.44%,管理费用同比增加31.63%,财务费用同比增加38.88%。随着国企改革深入推进,公司经营效率有望提高。

  公司是国内领先的水务环保运营企业,目前合计拥有约1500万吨/日的水处理能力。由于公司整体水价较低,有部分水厂还处于亏损状态,目前水务环保业务的净资产收益率在5%左右,远低于行业平均水平(10%左右)。随着公用事业资源价格改革的推进,水价上调是长期趋势,市场化的水务公司盈利能力将提升到合理水平,首创股份业绩改善空间大。

  我们预测公司2014-2016年营业收入分别为50.4亿、60.8亿、73.9亿元,EPS分别为0.30、0.37、0.45元,对应当前动态PE分别22X、18X、15X。我们维持公司“推荐”投资评级。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓莹 日期:2013-10-29

  业务平稳发展,业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳,分别同比上升11.06%和14.91%;毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%;投资收益较去年同期增长31.10%,主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%,使投资收益增加;营业外收入较去年同期增长710.71%,主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元;所得税费用较去年同期增长78.76%,主要今年按25%的所得税税率计算。

  更名意在发展运营,未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境,主要意在拓展环境服务业务公司,未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目,日处理垃圾3000t,采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可,对公司拓展异地项目有积极示范意义。

  盈利预测:我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元,考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期,未来成长性值得期待,我们维持公司“推荐”评级。

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威,张赫黎 日期:2014-05-21

  投资建议:公司在佛山市南海区开展多种市政固废处理业务,储备了丰富经验。若完成创冠环保的收购,除新增八处垃圾焚烧项目,还可以将固废产业园模式异地复制。由于收购存在不确定性,不考虑创冠、南海燃气对业绩的贡献。预计公司2014-2016 EPS 分别为0.44、0.51、0.59 元,给予公司2014 年27 倍PE 水平,目标价11.88 元,距离现价11%的空间,首次覆盖给予“谨慎增持”评级;l 公司固废技术全面,可将南海产业园模式异地复制,协同性更强。

  公司在南海区围绕垃圾焚烧,开展了生活垃圾清运、污泥处理、飞灰处理、餐厨垃圾处理等多项业务,掌握全面的市政固废处理技术。若收购创冠成功,公司可以利用创冠已有的垃圾焚烧项目,拓展当地的餐厨、污泥、清运等相关固废业务,可复制性强。若异地复制成功,将为公司带来额外的新增业绩;l 收购创冠后,跻身固废第一梯队,在建、拟建项目投产将推动业绩稳健增长。公司在南海区拥有3000 吨/日垃圾焚烧能力,若收购创冠成功,将增加11350 吨/日处理能力,跻身垃圾焚烧第二梯队。公司及创冠环保均有多项在建、拟建固废处理项目,这些项目的逐渐投产,能够推动未来三年公司业绩稳健增长;l 水务、燃气等业务将随城镇化平稳发展。公司在南海区运营供水、污水处理、燃气供应等业务。以上业务属于传统公用事业,预计将随着城镇化率的提高平稳发展;l 风险提示:收购创冠环保存在不确定性;公司南海餐厨进展低于预期。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓莹 日期:2014-04-30

  考虑到中科结算集中下半年,一季度营收小幅增长属正常现象。相比去年一季度,传统业务之外,公司营收的增量主要来自于运营项目负荷率提升带来的收入增长及去年上半年并未实现的并表中科通用收益。从去年中科业绩分布分析,该收入结算更多集中下半年,因此,并表后的盛运股份一季报收入同比增长23.0%属于可预期正常范围。

  非经常性损益增长明显,带来巨大业绩增量。公司一季度营业外收入2021万,其中计入当期损益的政府补助786万,同一控制下合并桐城垃圾焚烧发电站产生的非经常性损益1183万。

  中科项目推进带来在建工程持续增长,未来盛运项目陆续动工将带来更大工程及业绩弹性。公司一季度在建工程4.56亿,相比去年四季度的2.34亿明显增长,主要原因在于中科项目的有序推进。根据公司年报,目前中科锦州、阜新、宣城、鹰潭项目在建,辽阳项目拟8月份动工。而盛运层面,拉萨、招远4月份动工,凯里、枣庄分别于5、6月份动工。毛利率角度,公司一季度毛利率34.35%,大于去年全年的32.68%,趋势上中科并表后中科高毛利率的工程、设备业务对公司毛利率提升明显。后续盛运高毛利率工程项目的推进将带来更大的工程收入及业绩弹性,2014年公司将进入垃圾焚烧发电真正的业绩兑现期。

  我们坚持之前对于公司的研判,认为在“技术”+“平台”双轮驱动下,公司具有不断超越市场预期的能力,可作为环保行业战略性品种配置。公司在手项目充足,我们认为公司是环保类个股中中期业绩高增长兑现度最高的个股,值得重点关注。预计公司2013-2015年的业绩分别为1.31、1.88和2.58元/股,维持公司的“推荐”评级。

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:皮建国,左志方 日期:2014-05-07

  事件:中联重科于2014年4月28日发布2014年1季报,报告期内中联重科实现营业收入53.66亿元,同比下降10.01%;归母净利润3.96亿元,同比下降33.12%;扣非净利润3.38亿元,同比下降40.85%。2014年1季度稀释每股收益0.05元,低于预期。点评:

  主导产品毛利下降,费用率上升。2014年1季度,全球经济不景气,国内宏观经济复苏乏力,工程机械行业市场需求不振,产能过剩依然严重,行业竞争加剧。中联重科整体毛利率下降到31.2%,较上年同期整体毛利率35.6%下降了4.4个百分点,降幅为12.5%;中联重科的费用粘性较大,营业费用率下降1.2个百分点,管理费用率上升1.0个百分点。另外,由于2014年1月末开始,人民币持续升值的趋势出现变化,中联重科拥有较大规模的净外币负债敞口净额,主要为美元负债,因此,2014年1季度,中联重科汇兑净收益大幅收窄,财务费用由上年的1.38亿元,增加至今年的2.3亿元,增幅达66%。由于上述原因导致销售净利率下降3.1个百分点。

  长短期应收账款占比大,风险上升。2014年1季度末中联重科长短期应收账款累计达466.95亿元,占总资产的51.5%,其中短期应收账款309.31亿元,长期应收账款(含一年以内)157.63亿元,长期应收账款(一年以上)仅为63.12亿元,中联重科根据市场形势收缩长期应收款已经取得成效.

  盈利预测及评级:我们认为,随着工程机械市场趋于稳定,我们预计中联重科营收和净利保持稳稳定。我们维持公司的盈利预测,预计14~16年EPS分别为0.58、0.69、0.82元,维持公司“买入”评级。

  风险因素:固定资产投资增速继续下降,混凝土机械销量和毛利继续大幅下降,产品毛利率下降。

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,陈子坤 日期:2014-05-06

  公司以废镍钴处理业务起家,13年钴镍粉体销量3056吨,是目前国内最大的废镍钴处理企业。此外,公司12年收购江苏凯力克(电池材料生产商)的协同效应开始显现,13年公司四氧化三钴和三元电池材料销量分别为6798吨和801吨,同比增长88.46%和53.13%。公司进军电池材料的产业链延伸举措初见成效,未来有望随新能源电动车的爆发而快速增长。

  我国采用以“生产者责任延伸制”为核心的电子废弃物处理体系,因此政府电子废弃物补贴基金将长期存在。受益于此,13年公司电子废弃物处理量超过200万台(12年130万台),该业务收入增长139%。我们预计到2015年,我国电子废弃物回收量将超过1亿台,以公司市占率8%-15%计算,保守估计其处理量将超过800万台;2016年则有望达到1200万台,处理量较2013年增长5倍,成为公司未来3年盈利的核心增长点。

  预计到2020年末,中国汽车保有量将突破2.2亿辆,以报废率5%计算,报废汽车处理将达1100万辆,届时可回收资源量将突破1200万吨。13年公司丰城汽车拆解项目投产,未来将分享我国报废汽车拆解的巨大市场。此外,在西方发达国家,汽车零部件的再制造率约50%;而2010年我国汽车零部件再制造产值仅约3亿美元,与美国相差数百倍(500亿),未来发展潜力巨大。2014年4月,公司携手日本三井和HONEST(日本汽车再制造龙头),打通报废汽车处理上下游产业链,与丰城等地(武汉、天津,在建定增项目)的汽车拆解项目形成协同效应,提升核心竞争力与盈利能力。

  假设公司14-16年电子废弃物处理量分别为400万台、800万台、1200万台,预计同期EPS 分别为0.23元、0.38元、0.52元。鉴于公司电子废弃物处理业务增长较为确定,且报废汽车处理业务具备较大潜力,因此我们上调评级至“买入”,给予其16年25倍PE,对应合理价值为13元。

  类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姚玮 日期:2014-05-05

  事件: 4月25日晚,公司发布2014年一季报:实现营收7.34亿元,同比增长8.39%;归属于上市公司股东的净利润2762.73万元,同比增长41.99%;基本每股收益0.108元。

  Q1盈利能力同比提升明显,今年是转型整合过后的成长新起点。一季度公司净利润同比增速大幅超越收入增速原因一是产品结构优化促使综合毛利率同比提升2.54个百分点;二是销售费用率与财务费用率同比下降促使期间费用率同比下降1.09个百分点。2013年,公司完成置入大股东旗下的无锡国联华光电站工程有限公司,实现设备制造、工程总包上下游产业链一体化,整体实力进一步加强。同时,脱硝业务订单、业绩开始逐步放量,与新增电站工程一道将弥补传统电站设备业务下滑影响。公司节能环保综合服务商转型已初具雏形,今年将步入转型整合后的新增长轨道。

  环境工程与服务订单暴增,保障业绩增长。公司环境工程与服务板块主要包含脱硫、脱硝(SCR/SNCR/催化剂)、除尘等烟气治理工程与服务业务,2013年共实现销售收入1.28亿元,毛利率超30%。同时新增烟气脱硝订单达8.43亿元,较2012年增长171%,折合装机容量8433MW,全国排名第七。丰富的订单储备以及高毛利水平是公司今年收入、盈利双提升的推动力。此外,现役火电机组需在2014年7月前完成脱硝改造以及未来水泥、钢铁等其他高污染行业脱硫脱销需求将继续保障订单维持高水平。

  电站工程稳步发展,分布式光伏获突破。公司新增的电站工程及服务2013年实现收入6.18亿元,占总收入比重近两成,新增订单8.1亿元。在新能源电站方面,公司2013年完成无锡一棉3.245MW分布式光伏电站项目。2014年国内光伏装机目标14GW,其中分布式达8GW,公司在分布式光伏总包取得良好开端,有望持续受益市场爆发。此外,凭借公司原有锅炉制造技术,加上工程公司丰富电站EPC建设经验,公司有望在国内外传统热电厂、垃圾电厂及生物质电厂EPC项目订单取得良好表现。

  盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.58、0.80元,当前股价对应26、19、14倍PE。维持“谨慎推荐”评级。

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:牛品,房青 日期:2014-03-26

  事件:2013年营收同比下降49.31%,净利润同比下降79.46%。2013年公司实现营业收入59.42亿元,同比下降49.31%;归属于上市公司股东的净利润6959.67万元,同比下降79.46%。稀释每股收益0.17元。公司拟每10股派1.5元(含税)。

  公司同时发布2014年一季度业绩预告:归属母公司净利润同比下滑30%-70%。

  点评:收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入下滑近50%,主要源于公司把控贸易业务的风险,控制了该业务规模,导致贸易业务收入同比下降71.25%。净利润下滑幅度远超收入,源于:(1)管理费率大幅提升3个百分点;(2)资产减值损失3.08亿元,同比增长153.28%。邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此计提坏账准备1.8亿元。

  综合毛利率上升,源于贸易占比下滑。2013年公司综合毛利率15.56%,同比上升6.76个百分点。主要源于低毛利率业务-贸易服务收入占比下滑。

  管理费用大幅提升。2013年公司期间费用率为7.33 %,同比上升3.88个百分点。其中,管理费用率达5.84 %,同比上升3.06个百分点,源于在收入下滑的情况下,管理费用稳定增长6.66%;销售费率达0.98 %,同比上升0.46个百分点。

  分业务:余热锅炉收入平稳增长,新增订单下滑。2013年公司余热锅炉收入20.53亿元,同比增12.99%;毛利率23.15%,同比降2.44个百分点。新增订单17.46亿元,由于2013年国内新增装机容量大幅下滑,新增订单同比下降16.6%。截至2013年底余热锅炉在手订单16.49亿元。

  严控贸易风险,贸易收入大幅下滑。2013年公司贸易服务及其他收入23.68亿元,同比下滑71.25%;毛利率4.53%,同比略增2.04个百分点。公司贸易业务大幅下滑源于严格把控贸易风险,控制了业务规模。截至2013年底在手订单10.18亿元。

  总包工程接单谨慎。2013年公司总包工程收入7.07亿元,同比下降4.92%;毛利率23.82%,同比下滑2.64个百分点。公司为控制信用风险,对于EPC、EMC项目接单谨慎,新增订单6.79亿元,同比下滑46.39%。截至2013年底总包在手订单10.54亿元。

  电站锅炉收入增长,未来或呈下滑趋势。2013年公司电站锅炉收入5.35亿元,同比上升39.76%;毛利率19.57%,同比上升2.64个百分点。截至2013年底在手订单7.07亿元。我国火电站建设高峰期已过,未来公司电站锅炉业务或呈下滑趋势。

  未来预判:(1)公司拟加大天然气余热锅炉订单,我们预计公司天然气锅炉仍有一定增长。(2)邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此2013年计提坏账准备1.8亿元。我们假设剩余1.2亿元在2014年全部计提。

  盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长7.82%、75.61%、6.37%,每股收益分别达到0.19元、0.33元、0.35元,3月24日收盘价对应2014年动态市盈率为66.95倍。由于公司2014年仍需计提大量坏账,我们给予公司2015年25-30倍市盈率,对应股价为8.25-9.90元,下调评级至“中性”。

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