固定收益｜买卖银行和广义基金合手仓环比增幅相对较大，境外机构减合手——2024年9月中债、上清债券托管数据解读
着手：兴业接洽
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9月方位政府债、同行存单净融资鸿沟较大，托管量环比增幅较大。限度2024年9月末，中债登和上清所的债券托管量共计153.09万亿，环比增多1.36%。具体来看，国债32.74万亿元，方位政府债44.37万亿元，政金债25.39万亿元，环比变动分离为1.21%、2.72%、0.52%。金融债11.4万亿元，环比减少0.33%。同行存单托管量17.84万亿，环比增多2.88%。
买卖银行和广义基金合手仓环比增幅相对较大，境外机构减合手，减合手鸿沟创2018年以来新高。限度9月末，经掉期后的1年同行存单收益率仍较好意思国1年SOFR利率高54bp（比拟8月末镌汰约30bp），而1年国债则依然无套息空间，境外机构投资境内债券性价比镌汰。
合手仓结构方面，9月债市利率下行，买卖银行月度新增利率债托管量占比（月度新增利率债托管量占月度新增利率债总托管量的比例）为54%，低于季节性水平（70%），或受到大行卖中永恒债券等身分影响；广义基金月度新增利率债托管量占比为26%，高于季节性水平（19%），基金为小心赎回，减合手信用债增合手国债；保障络续环比增合手政府债，券商环比增合手利率债、同行存单的幅度较大。
在杠杆率方面，限度2024年9月末，债市杠杆率为107.95%，环比季节性上涨0.43个百分点。分机构来看，买卖银行杠杆率为103.4%，处于2021年以来的54.5%分位数水平；广义基金杠杆率为116.24%，处于2021年以来的79.5%分位数水平；保障杠杆率为126.54%，处于2021年以来的79.5%分位数水平；券商杠杆率为204.35%，处于2021年以来的52.3%分位数水平。
一、9月方位政府债、同行存单托管量环比增幅较大
分券种来看：9月方位政府债净融资鸿沟较大，托管量环比增幅较大。限度2024年9月末，中债登和上清所的债券托管量共计153.09万亿元，环比增多1.36%。具体来看，利率债104.18万亿元，环比增多1.62%，其中国债32.74万亿元，方位政府债44.37万亿元，政金债25.39万亿元，环比变动分离为1.21%、2.72%、0.52%。金融债11.4万亿元，环比减少0.33%，其中买卖银行债10.21万亿元，环比减少0.78%。
9月银行欠债端压力较大，同行存单净融资和托管量环比增幅较大。9月非金融信用债托管量17.71万亿元，环比减少0.17%，其中企业债2.05万亿元，超短融1.5万亿元，短融0.58万亿元，中票10.78万亿元，环比变动分离为-2.66%、-11.35%、5.40%、1.54%。同行存单托管量17.84万亿元，环比增多2.88%。
二、买卖银行和广义基金增合手债券，境外机构减合手债券
分机构来看：买卖银行和广义基金增合手债券，境外机构减合手债券。合手有东说念主结构方面，保障合手仓4.68万亿元，环比增多0.04万亿元，增幅0.90%；广义基金合手仓40.83万亿元，环比增多0.44万亿元，增幅1.09%；券商合手仓3.21万亿元，环比增多0.02万亿元，增幅0.64%；银行合手仓85.17万亿元，环比增多1.34万亿元，增幅1.60%；境外机构合手仓4.39万亿元，环比减少0.13万亿元（减合手鸿沟为2018年以来最大值），降幅2.96%。其中，境外机构主要减合手国债和同行存单，限度9月末，经掉期后的1年同行存单收益率仍较好意思国1年SOFR利率高54bp（比拟8月末镌汰约30bp），而1年国债则依然无套息空间，境外机构投资境内债券性价比镌汰。买卖银行主要增合手方位政府债和同行存单，9月债市利率大部分技巧下行，基金和搭理买入较多利率债。
9月买卖银行增合手国债、方位债、同行存单和中票，减合手政金债和企业债。具体来看，买卖银行环比增合手国债、方位政府债、同行存单、中票的鸿沟分离为31.85亿元、9180.75亿元、3564.73亿元、852.28亿元，增合手的幅度分离为0.02%、2.64%、6.78%、4.03%，对应券种托管总量环比变动分离为1.21%、2.72%、2.88%、1.54%；买卖银行环比减合手政金债、企业债、短融及超短融的鸿沟分离为489.73亿元、141.83亿元、318.98亿元，减合手的幅度分离为0.38%、3.70%、6.58%，对应券种托管总量环比变动分离为0.52%、-2.66%、-7.25%。
细分来看，关于短融及超短融、中票和同行存单，国有大行增仓中票、同行存单，环比增合手鸿沟分离为645.94亿元、1493.34亿元，增仓幅度分离为7.53%、8.50%，减仓短融及超短融，环比减合手鸿沟为70.49亿元，减仓幅度为4.83%。股份行增仓中票、同行存单，环比增合手鸿沟分离为195.79亿元、1272.09亿元，增仓幅度分离为3.43%、26.80%，减仓短融及超短融，环比减合手鸿沟为105.81亿元，减仓幅度为6.30%。城商行增仓中票、同行存单，环比增合手鸿沟分离为3.74亿元、281.45亿元，增仓幅度分离为0.09%、3.39%，减仓短融及超短融，环比减合手鸿沟为131.44亿元，减仓幅度为8.74%。农商行增仓同行存单，环比增合手鸿沟为281.6亿元，增仓幅度为1.35%，减仓短融及超短融、中票，环比减合手鸿沟分离为19.49亿元、0.31亿元，减仓幅度分离为11.17%、0.01%。
从与债市利率的相干来看，在利率债方面，2024年9月10年国债利率收于2.15%，较8月下行约2bp。9月买卖银行月度新增利率债托管量占比（月度新增利率债托管量占月度新增利率债总托管量的比例）为54%，低于季节性水平（2019年至2023年9月的占比数值中位数为70%），或受到大行卖出中永恒债等身分影响。在信用债方面，9月3年AAA中短期单子收益率收于2.32%，较8月上行约18bp。9月买卖银行存量信用债托管量占比为20.6%，较8月上涨。
广义基金环比增合手利率债幅度较大。具体来看，广义基金环比增合手国债、方位政府债、政金债、同行存单、中票的鸿沟分离为1690.63亿元、1491.51亿元、923.79亿元、1236.39亿元、774.84亿元，增合手的幅度分离为7.04%、4.85%、1.22%、1.48%、1.13%，对应券种托管总量环比变动分离为1.21%、2.72%、0.52%、2.88%、1.54%；广义基金环比减合手企业债、短融及超短融的鸿沟分离为174.84亿元、1217.1亿元，减合手的幅度分离为2.75%、7.70%，对应券种托管总量环比变动分离为-2.66%、-7.25%。
从与债市利率的相干来看，在利率债方面，9月10年国债利率下行，9月广义基金月度新增利率债托管量占比为26%，高于季节性水平（2019年至2023年9月的占比数值中位数为19%）。在信用债方面，9月3年AAA中短期单子收益率上行，基金为保合手流动性小心赎回，减合手信用债增合手国债，广义基金新增信用债托管量占比（月度新增信用债托管量占信用债共计新增托管量的比例）为-118%（8月为-18%）。
保障环比增合手政府债，减合手政金债和同行存单的幅度较大。具体来看，保障环比增合手国债、方位政府债、中票的鸿沟分离为249.18亿元、464.69亿元、12.18亿元，增合手的幅度分离为3.16%、2.43%、0.45%，对应券种托管总量环比变动分离为1.21%、2.72%、1.54%；保障环比减合手政金债、同行存单、企业债、短融及超短融的鸿沟分离为74.7亿元、9.7亿元、10.52亿元、7.5亿元，减合手的幅度分离为1.28%、3.02%、2.77%、20.83%，对应券种托管总量环比变动分离为0.52%、2.88%、-2.66%、-7.25%。
从与债市利率的相干来看，9月保障月度新增利率债托管量占比为4%（8月为3.7%）低于季节性水平（2019年至2023年9月的占比数值中位数为5.6%）。二级数据来看，9月保障公司利率债净买入鸿沟约为2884亿元，净买入利率债鸿沟络续转换高。
券商环比增合手利率债、同行存单的幅度较大，环比减合手信用债。具体来看，券商环比增合手国债、方位政府债、政金债、同行存单的鸿沟分离为93.72亿元、185.36亿元、16.3亿元、110.87亿元，增合手的幅度分离为1.24%、3.23%、0.77%、2.83%，对应券种托管总量环比变动分离为1.21%、2.72%、0.52%、2.88%；券商环比减合手企业债、中票、短融及超短融的鸿沟分离为44.69亿元、56.69亿元、27.12亿元，减合手的幅度分离为4.15%、0.91%、13.94%，对应券种托管总量环比变动分离为-2.66%、1.54%、-7.25%。
从与债市利率的相干来看，9月券商月度新增利率债托管量占比为1.8%（8月为-3.5%）低于季节性水平（2019年至2023年9月的占比数值中位数为1.9%）。在信用债方面，9月券商新增信用债托管量占比（月度新增信用债托管量占信用债共计新增托管量的比例）为-22.6%（8月为47.8%）。9月经用债回调较大，券商减合手信用债。
三、债市杠杆率季节性上涨，保障杠杆率上涨较多
在杠杆率方面，限度2024年9月末，债市杠杆率为107.95%，环比季节性上涨0.43个百分点。分机构来看，买卖银行杠杆率下落0.07个百分点为103.4%，处于2021年以来的54.5%分位数水平；广义基金杠杆率上涨1.28个百分点为116.24%，处于2021年以来的79.5%分位数水平；保障杠杆率上涨5.16个百分点为126.54%，处于2021年以来的79.5%分位数水平；券商杠杆率上涨11.47个百分点为204.35%，处于2021年以来的52.3%分位数水平。
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