收购AOC后，立邦有望超越阿克苏诺贝尔踏进民众涂料TOP3
2024年10月28日，立邦控股（Nippon Paint Holdings）在毫无征兆的情况下发布重磅收购公告，告示将以23.04亿好意思元的价钱收购LSF11 A5 TopCo LLC偏执子公司AOC,LLC和AOC AG等（以下称为“AOC”）的悉数股权。
从23.04亿好意思元的收购对价来看，这将是立邦控股自2019年斥资37.56亿澳元（按那时汇率筹画约27亿好意思元）收购澳洲多乐士（DuluxGroup Limited）之后，5年内又一笔足以滚动涂料化工行业的收购行径。2022年，立邦控股通过澳洲多乐士收购了法国涂料出产商Cromology，曾经破耗11.28亿欧元（约12亿好意思元）。
立邦控股的业务分部在民众各地，尤以亚洲阛阓为中枢（图源：彭博社）
可是这次关于收购标的称呼的复杂表述，却让外界一时对立邦控股的这一无数收购的意图“迷综合糊”。正如《涂料经》在收购公告密布本日的报说念中指出，若是不去刻意梳理AOC的发展条理和布景，或许许多东说念主都无法将其跟原荷兰皇家帝斯曼集团（Royal DSM N.V.，以下简称帝斯曼。2023年跟芬盛情Firmenich统一后现称为“帝斯曼-芬盛情”）的复合树脂业务对应起来。
这皆因从帝斯曼复合树脂业务到今天的AOC的演变进程中，又资格了颇为复杂的成本运作——其中有业务剥离、结伴谋划、收购、统一、更名等多种花样——甚至于在10月28日的速报中，《涂料经》也仅仅梳理了这一进程的大要，未及全面。
而要长入立邦控股收购AOC的宅心偏执可能带给涂料化工行业的效应，弄认知AOC的世代相承则显得必要。
1
帝斯曼的英文缩写DSM源自荷兰皇家煤矿公司（Dutch State Mine），其成立于1902年，从作念煤矿起家，其后业务扩大到化肥、石化纤维、涂料、工程塑料等高超化工业务。帝斯曼在2003年通过收购罗氏（Roche）维生素业务参加养分品和医药限制，随后捏续转型。
最近20年，帝斯曼处于捏续的转型进程当中，2023年与跟芬盛情Firmenich统一后称为“帝斯曼-芬盛情”，并启用新logo。图中所示为帝斯曼旧logo
而AOC品牌的兴起，就与帝斯曼21世纪初发起的一次计策转型联系。彼时帝斯曼但愿在新动力、新材料、生物制药等限制取得快速发展；2010年后，又提倡皆备专注于养分、性能材料和改进活动的转型标的。
在此布景下，寻求剥离与化学联系的业务成为帝斯曼的一个有计划。2015年7月，帝斯曼与民众杰出的私募股权和投资商榷公司之一CVC Capital Partners（简称CVC）共同创建一家新公司ChemicaInvest公司——帝斯曼领有新公司35%的股权，CVC领有另外的65%——开动对化工业务“动刀”。
（请使用手机横屏检讨图片，以获取最好后果）
（阐发：帝斯曼-芬盛情统一后换新logo，为更好的呈现AOC的历史演变，本图仍沿用帝斯曼时间的logo）
帝斯曼将团员物中间体（包括己内酰胺和丙烯腈）和复合树脂业务剥离出来，指定由ChemicaInvest阐发收购——由于CVC领有ChemicaInvest的多数股权，这起往复也被视作CVC收购帝斯曼部分业务——其中己内酰胺业务包括南京帝斯曼东方化工有限公司（DNCC）60%的股份和己内酰胺许可业务，复合树脂业务包括金陵帝斯曼树脂有限公司（JDR）75%的股份；此外，帝斯曼通过其己内酰胺和丙烯腈业务捏有Sitech做事公司65%的股权也在转让之列。
关于帝斯曼来说，这项剥离往复是奉行其转型计策的合理法子，“因为团员物中间体（己内酰胺、丙烯腈）和复合树脂不再符合其在养分和性能材料方面更具弹性的居品组合的条件。”
往复完成之后，自2016年1月起，ChemicaInvest将己内酰胺、丙烯腈和复合树脂三个居品业务分辩配置子公司，并分辩定名为Fibrant、AnQore和Aliancys。Fibrant和Aliancys汉文名分辩为“福邦特”和“力联念念”，AnQore未设汉文称呼。相应地，南京帝斯曼东方化工有限公司（DNCC）更名为南京福邦特东方化工有限公司（Fibrant China），金陵帝斯曼树脂有限公司更名为金陵力联念念树脂有限公司。
2
2018年5月，ChemicaInvest告示向恒申集团中国控股有限公司出售己内酰胺业务的两家子公司Fibrant BV（福邦特欧洲）和Fibrant China（福邦特中国，即南京福邦特东方化工有限公司） 60%的股份。这两家子公司在2017年共创造了近7亿欧元的收入，因此帝斯曼瞻望，该往复将于当年第三季度完成，届时帝斯曼将获取约2亿欧元现款。
出售后，ChemicaInvest剩余Aliancys（复合树脂）和AnQore（丙烯腈）两个业务部门，帝斯曼和CVC仍分辩捏有35%和65%的股份。
CVC在AOC的发展进程中起到主导作用
与此同期，2018年5月，CVC告示旗下基金CVC Capital Partners Fund VI收购The Alpha Corporation（简称Alpha）。该往复包括Alpha的主要金钱和全资子公司AOC,LLC，当年8月1日完成收购后，CVC将AOC收归旗下。
彼时的AOC年销售额约为7.5亿好意思元，领有6家北好意思工场和其他国际工场，这些工场出产用于复合材料的聚酯和乙烯基酯树脂。由于与Aliancys业务重合，CVC那时就默示，AOC将与Aliancys“密切相助”，后者在荷兰、法国、意大利和中国建有工场，那时销售额约为3.5亿好意思元。
事实上，CVC鼓舞AOC和Aliancys统一成立一家新公司，名为“AOC Aliancys”。通过这一举动，相配于将Aliancys从ChemicaInvest中落寞出来。字据后续的报说念，在统一后的AOC Aliancys中，帝斯曼的捏股比例被稀释至19%。
此时ChemicaInvest骨子上仅剩下AnQore（丙烯腈）这一个业务。当今依然查不到ChemicaInvest这一实体存在，但AnQore看成一家落寞企业仍在开展业务。由于AOC跟AnQore已无错乱，本文不合后者的后续发展进行酬劳。
Aliancys力联念念是民众复合材料行业指点者，后跟AOC统一组建成为新的AOC
从2020年3月开动，AOC Aliancys又告示以AOC的口头运营。这就是今天包含了原帝斯曼复合树脂业务的AOC，汉文称呼仍沿用“力联念念”。此时的AOC也不再是单纯的复合树脂制造商，而从头定位为“专科配方制造商”，主要为不有余聚酯（UP）、乙烯基酯（VE）和其他诸如CASE（涂料Coatings 、粘合剂Adhesives、密封剂Sealants和弹性体Elastomers）、着色剂、复合材料等居品/处分有有计划斥地、制造和分销配方——这些居品庸碌摆布于建筑、基础设施、运输、海洋以偏执他摆布限制。
3
2021年7月，CVC告示将AOC出售给孤星基金（Lone Star Funds）的一家从属公司。据知情东说念主士显露，该往复对AOC的估值约为20亿欧元（约24亿好意思元），其中包括债务。
从CVC收购AOC，孤星基金意不在捏续运营，为AOC寻找下家是势必操作
自1995年景立并配置第一只基金以来，孤星基金依然组织了25只基金，总成本应承高达约950亿好意思元。字据立邦控股公布的信息，这次收购AOC的就是孤星基金从属的LSF11 A5 TopCo LLC。LSF11应指Lone Star Fund XI，该基金成立于2018年9月，成本应承约81亿好意思元。该基金的有计划往复包括在北好意思、欧洲、亚太和拉丁好意思洲投资于金融和其他投资金钱的契机投资，包含单户住宅债务、公司和破费者债务居品，以及对金融导向和其他运营公司的投资。
字据另一份声明，帝斯曼凭借复合树脂业务的孝顺捏有AOC的少数股权（见前文分析），瞻望从孤星基金收购AOC的往复中获取约3亿欧元的现款。这次往复完成后，帝斯曼和CVC均从AOC中撤出，但“力联念念”的汉文称呼仍被保留。
2024年10月28日，立邦控股告示将以23.04亿好意思元的对价收购AOC一皆股份，其中包括金陵力联念念树脂有限公司75%的股份。往时3个财政年度（2021-2023），AOC分辩完了了14.83亿好意思元、17.75亿好意思元和14.96亿好意思元的销售额，以及1.33亿好意思元、2.36亿好意思元和1.31亿好意思元的归母纯利润。
AOC由原帝斯曼复合树脂业务“Aliancys力联念念”和原AOC公司统一而来。树脂是涂料必不能少的原材料之一
4
立邦控股规划在2025年上半年完成对AOC的收购往复，并将用现款和新债务为其融资。瞻望这次收购的效应将很快显现——该往复将从第一年（2025年）开动加多每股收益，况且AOC将有可能在立邦体系内创造高大的价值。
从业务的层面看，AOC处于涂料产业链的上游，截至一家大型原材料企业，将为立邦控股的涂料奇迹带来成本截至方面的显见上风。从功绩增益方面，立邦控股瞻望2024年度的销售额达到104亿好意思元，而AOC的销售额瞻望至少为13亿好意思元，两者单纯相加，则达到117亿好意思元。
这一数据或将匡助立邦控股超越阿克苏诺贝尔（AkzoNobel N.V.），踏进民众涂料第三的地位——这是立邦控股在2015年并表当场集团后便建设的有计划；在此之前，立邦控股通过极为密集的并购策略，依然在民众第四大涂料出产商的位置上“追逐”了七八年，如今终见朝阳。
（请使用手机横屏检讨图片，以获取最好后果）
通过民众收购，立邦控股在2015年之后的10年时刻里销售额增长了一倍
虽然这还要看阿克苏诺贝尔的“表情”。2023年，阿克苏诺贝尔完了115.02亿好意思元的销售额，在民众涂料头部企业百强榜上杰出立邦控股一个身位。可是参加2024年之后，阿克苏诺贝尔的发展受到西洋阛阓劣势的影响，不仅发布了多达2000东说念主的裁人规划和开展针对南亚区域业务的计策审查，而且功绩也有所下滑——
刚刚发布的三季报自大，前三季度阿克苏诺贝尔总营收达到80.92亿欧元（约合87.54亿好意思元），略下滑1%，同期还下调了本年的利润预期。按照这种态势，阿克苏诺贝尔2024年的销售额梗概率要低于2023年，从而给“鲸吞”AOC之后的立邦控股提供了赶超的契机。
虽然这么的效应至少要比及2025年度才调见分晓。
*文中配图除特等阐发外均源自麇集
