今晚准备好理睬摇风骤雨：最极点情况下非农将为负？
财联社11月1日讯（剪辑 潇湘）在四天后就将迎来好意思国大选、六天后就将迎来好意思联储11月有假想之际，今晚好意思国劳工部将公布的好意思国10月非农服务数据，无疑有望劝诱整个市集东谈主士的眼神。
而这份万众审视的非农敷陈，其不行预测性似乎也注定将是本年以来最大的——这份敷陈将带有飓风的“钤记”，9月下旬以来的两场飓风“海伦妮”（Helene）和“米尔顿”（Milton），有可能在一个尤为玄机的工夫对经济主意形成严重纷扰；而与此同期，在总统竞选的临了关头，这份非农敷陈也很容易会被外界怀疑用来进行政事操弄。
甚而于非农前公布的一系列先行服务主意，也很难明确无误地告诉东谈主们，今晚的非农数据究竟会是好如故坏——难受性的JOLTS职位空白数敷陈，和不测远超预期的ADP服务数据，似乎令多空两边皆能找到各自的原理。
这也无怪乎，一些业内东谈主士脚下依然征服非农可能较预期出现井喷式增长，而另一些东谈主则已提前驱动准备理睬负面数据带来的冲击，甚而惦记在最极点情况下非农可能为负……
极点情况下今晚非农将为负？
咱们先来看一下市集对今晚非农的预期。由于不同投行机构关至今晚非农的预测互异极大，因此不同媒体看望的非农预估中值之间甚而也有着不小的互异。
动作投资者，咱们在不同渠谈可能会看到不雷同非农预估中值。举例，路透看望样本中的预估中值咫尺约为11.3万东谈主，而彭博看望的预估中值则唯一10.1万东谈主……
咱们以彭博的看望为例，在其统计的机构中，咫尺瑞穗和Paragon对10月非农数据的预测值是最高的——均为18万东谈主。而在另一端，彭博经济自己对今晚的数据预测则为骇东谈主听闻的-1万东谈主（你没看错，负增长）。在大行中，与市集预估中值较为接近的有高盛（预测为9万东谈主）、摩根大通（预测为10万东谈主）。
如同财联社在今早著述中曾先容过的那样，由于飓风和歇工事件的影响，10月非农数据呈现出一定的诬蔑险些是势必的。但诬蔑的经由究竟有多严重，是否会严重到非农将降至只是数万东谈主乃至负值的经由，可能唯一今晚20：30数据负责出炉后能力见分晓。
好意思联储理事沃勒（Christopher Waller）在10月中旬的一次言语中便曾暗意，他预测飓风和波音公司的歇工将使新增服务岗亭减少逾10万个。高盛经济学家左证休闲调停央求数据、失掉估测和以往飓风登陆时的情况则得出，仅飓风一项就将使新增服务岗亭减少4万至5万个。摩根大通推断的减少数字约为5万，巴克莱推断减少5万至6万。
这些影响其实也简略从数周来的初请数据中获得一定印证。10月初，佛罗里达州、佐治亚州、南卡罗来纳州、北卡罗来纳州和田纳西州的初次央求休闲调停东谈主数皆因“海伦妮”飓风而有所上升，“米尔顿”飓风事后，佛罗里达州的初次央求休闲调停东谈主数也有所上升。
事实上，前好意思联储理事、现任白宫国度经济委员会主任布雷纳德在非农前便依然提前为市集打好了防护针。她明确申饬，由于阻难性歇工和飓风影响，白宫预测本周五公布的10月好意思国新增非农服务东谈主数会下滑。
至于非农会不会一下子摔倒惊东谈主的负值。咫尺而言，只可说存在这么的极点可能性……
著明“萨姆规定”忽视者、前好意思联储经济学家萨姆（laudia Sahm）周二就暗意，假定咫尺好意思国服务增长的基本速率已回到了新冠疫情前2017-19年的平均水平——即每月新增183000东谈主。撇开飓风和波音歇工不谈，基于看望抽样谬误的90%置信区间大要为+/-13万，即下图蓝色条的上限和下限。换言之，即使工资增长稳健趋势水平，非农预估的最高值和最低值也可能进出很大。
而图中右侧的橙色条代表的东谈主数，则计入了飓风“海伦妮”、“米尔顿”以及波音公司歇工的影响——将新增服务东谈主数进一步减去了10万。在此情况下，90%的置信区间下限已简略达到-5万东谈主。
天然，从更为“感性”的角度探讨，在距离大选仅有临了几日的配景下，蓦然出现一份负值的非农敷陈终究如故过于“夸张”了一些——险些莫得东谈主会在选举前几天拿经济崩溃来赌博。
而在另一边，与基于老板看望的非农服务岗亭增长不同，飓风可能不会对10月的休闲率数据产生太大影响，休闲率是基于对家庭的另一项看望得出的。那些说我方有使命、但因恶劣天气而莫得上班的受访者仍被计为服务者。飓风如故会对休闲率产生一些影响，但一般影响不大，此外歇工工东谈主也将被计为服务者。经济学家预测，周五的服务敷陈将流露10月份休闲率企稳于4.1%，与9月份持平。
非农和休闲率所受到的不同经由影响，可能会为共和党东谈主和民主党东谈主在大选临了关头提供各自的选战造势切进口。要辱骂农服务数据确切发扬低迷，特朗普和共和党东谈主料将死执着这少量不放，并特等无视飓风等短时身分影响。而民主党东谈主则可能会缄口不提非农的下滑，并把眼神聚焦在仍督察在历史相对低位水平的休闲率上。
渊博不确定下：今晚非农会怎样影响市集？
那么，在非农存在渊博不确定性的配景下，好意思股今晚会受到何如的行情影响呢？
咱们照例来望望华尔街投行的预测。摩根大通咫尺就对今晚非农后的市集发扬，成列出了五类现象：
①非农大于20万
这是第一种尾部风险后果。至少从单日来看，这一非农数字对经济的利好作用大于对股市的利好作用。这一后果将标明经济增长重新加快，前月新增25.4万的非农数字并非异常值。此外，这很可能意味着好意思国本色GDP增长将保持在较高水平隔邻（当年8个季度的本色GDP平均增长率为+2.8%），并很可能会加重东谈主们对跳过降息或在来岁上半年透顶暂停降息的意想。由于债券收益率在此配景走高（或将上升15-20bps），对股市的影响不会那么积极——近期好意思债收益率的单日飙升往往伴跟着股市发扬的疲软，尽管负面影响通常会在接下来的2-3天内褪色。
小摩以为，出现这一现象的概率为5%，届时标普500指数在周五涨跌幅将在-0.25%至+0.5%之间。
②非农介于12万-20万之间
要是平均工资增长稳健预期，那么市集就会以为此现象将是不追随通胀下的服务增长。天然近期的飓风和歇工带来了一些攀扯，但小摩以为市鸠合很好地消化这一数据发扬，不会对好意思债收益率进行重新订价。换句话说，这一数据发扬还不及以让债券市集全皆信赖好意思联储会在11月跳过降息。
小摩以为，出现这一现象的概率为30%，标普500指数将高涨0.5%-0.75%。
③非农介于8万-12万之间
这将是一个稳健市集预期的数据发扬，劳能源市集保持增长轨迹。值得一提的是，摩根大通首席好意思国经济学家迈克尔·费罗利对本月非农的预估等于10万东谈主，其假定由于飓风和波音工东谈主的歇工将导致当月非农增长减少7.5万-10万东谈主。这一数据发扬也将督察对好意思国GDP增长高于趋势的预期，并鞭策好意思联储陆续宽松周期——11月和12月各降息25个基点。
小摩以为，出现这一现象的概率为40%，标普500指数将持平至高涨0.5%。
④非农介于2万-8万之间
这一数据发扬可能会使市集对经济增长产生轻飘焦躁，而降息预期的增强则将部分对消这种焦躁。尽管如斯，探讨到飓风和歇工的短时负面影响，市集可能会忽视这一数据发扬带来的下行风险。
小摩以为，出现这一现象的概率为20%，标普500指数将下落0.25%-0.5%。
④非农低于2万
这是第二种尾部风险后果。一朝出现负非农，可能激勉比预期更大的抛售，因为咱们通常会看到负的非农服务数据出当今经济阑珊之前。即使探讨到飓风和歇工的影响，此类数据也会使8月初和9月初出现的增长焦躁心思重现。在这两次事件中，更苍劲的零卖销售数据有助于积沉重置预期。
小摩以为，出现这一现象的概率为5%，标普500指数将下落0.75%-1.5%。
与摩根大通近似，高盛也给出了其自己的预测，细则如下（高盛以为数据太好对市集不是善事）：
非农>25万：标普500指数下落至少1%；
非农在20万-25万：标普500指数下落0.5%-1%。
非农在12.5万-20万：标普500指数周五涨跌幅在-0.5%至+0.5%之间。
非农在7.5万-12.5万：标普500指数高涨0.5%-1%。
非农<7.5万：标普500指数持平至下落0.5%。
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包袱剪辑：陈钰嘉
